Şişecam 2Ç23’te yıllık bazda %7 ve çeyreklik bazda %141 artışla TRY5,7 milyar net kar açıkladı. Beklenenin üzerinde gerçekleşen iştirak gelirleri ile yatırım faaliyetlerinden gelirler sayesinde net kar bizim beklentimiz TRY4,7 milyar ile piyasa tahmini TRY4,8 milyarın üzerinde gerçekleşti. 6A23 net karı ise yıllık bazda %9 gerileyerek TRY8,1 milyar oldu.
Satış gelirleri yıllık bazda %29 artışla TRY30 milyar oldu ve beklentilere paralel gerçekleşti. Düşük cam talebi sebebiyle, düşük baza sahip endüstriyel camlar dışında tüm segmentlerde hacim daralması yaşandı. Yine de sadece mimari camların cirosu yıllık bazda %5 geriledi. Fiyat artışları sayesinde diğer tüm segmentlerde çift haneli büyüme yaşandı. Talebin baskı altında kalmaya devam edeceğini düşünsek de TL’deki volatilitenin artışı önümüzdeki dönemlerde ciro büyümesini destekleyebilir.
FAVÖK yıllık bazda %9 düşüşle TRY5,2 milyar olarak, bizim tahminimiz TRY5 milyarın hafif üzerinde, piyasa tahmini TRY5,6 milyarın ise altında gerçekleşti. EUR bazında düşen fiyatlar, güçlü TL ve yüksek maliyetli stoklar bu çeyrekte marjların daralmasına neden oldu. FAVÖK marjı yıllık bazda 738 baz puan gerileyerek %17,4 oldu. Düşük FAVÖK üretimi, net borcun bu çeyrekte TRY35,3 milyara yükselmesine sebep oldu (önceki çeyrek TRY23 milyar). Net borç/FAVÖK 1,7x ile 3Ç20’den beri en yüksek seviyesine ulaştı.
Sonuçların ardından, güncellenen makro tahminlerimizin ışığında 23/24/25 yılları için net kar tahminimizi %11/%12/%0,4 oranında artırıp, hedef fiyatımızı TRY74,6’ya yükseltiyoruz (önceki TRY67,5). AL tavsiyemizi koruyoruz. SISE için en kötü çeyreğin geride kaldığını düşünüyoruz. TL’de yaşanan değer kaybı şirketin rakiplerine karşı avantajını geri kazanmasına yardımcı olabilir.
