2 yıl önce
ABD dolarındaki son keskin düşüşün katalizörü, beklentilerin oldukça altında gelen Ekim ayı TÜFE rakamlarıydı. Manşet rakamın %7,7’ye düşmesi ve çekirdek fiyatların %6,3’e gerilemesi de getirilerin gerilemesine neden oldu. O zamandan beri, bir dizi Fed konuşmacısının herhangi bir politika değişikliğinin tek bir rakam temelinde yapılmayacağını iddia ettiğini duyduk, ancak manşet TÜFE’deki bu son düşüş, Haziran ayının zirvelerinden bu yana yürürlükte olan bir trendi takip etti.
%9.1 ABD ÜFE’sinin de zirve yaptığına dair benzer işaretler göstermesiyle birlikte piyasalar, Fed’in faiz artırım döngüsünü daha küçük artışlarla yavaşlatacağı görüşünü benimsiyor. Ortalama saatlik kazançların beklenmedik bir şekilde %5,1’e yükselmesi, bazı Fed politika yapıcılarını enflasyonun sürdürülebilir bir şekilde düştüğü konusunda cesaretlendirmemiş olsa da, Fed Çarşamba günü yılın son toplantısını tamamladığında, yavaşlama hesabını 50 baz puanlık bir artışa çevirmemeli.
Geçen haftaki ÜFE rakamları, beklenenden biraz yüksek gelmesine rağmen enflasyonist baskılarda yavaşlama olduğuna dair daha fazla kanıt gösterdi ve sonuç olarak Kasım TÜFE’ye yönelik beklentiler, %7,7’den %7,3’e daha fazla bir yavaşlama için, çekirdek fiyatların ise tekrar 6’ya düşmesi bekleniyor. Bu haftaki rakamlar, Aralık ayında 50 baz puanlık bir faiz artırımı hesabını değiştirmeyecek olsa da, bu rakamlar gelecek yılın neler getirebileceğine dair önemli ipuçları verebilir.
Enflasyon yavaşlamaya devam ederse, Ocak ayı seçimleri 25 baz puanın temel senaryo haline geldiğini görebilir. Geçen haftaki ÜFE rakamları, beklenenden biraz yüksek gelmesine rağmen enflasyonist baskılarda yavaşlama olduğuna dair daha fazla kanıt gösterdi ve sonuç olarak Kasım TÜFE’ye yönelik beklentiler, %7,7’den %7,3’e daha fazla bir yavaşlama için, çekirdek fiyatların ise tekrar 6’ya düşmesi bekleniyor.
Fed başkanı Jay Powell’ın Brookings Enstitüsü’ndeki konuşmasının ardından, Federal Rezerv’in bu hafta faiz artış hızını 50 baz puana indireceğini görmemiz neredeyse kesin görünüyor. Büyümenin yavaşladığına, enflasyonun zirve yaptığına dair artan kanıtlar ve politika gecikmelerinin etkilerine ilişkin artan endişeler ile birlikte, Fed’in tam bilgisi dahilinde faiz artırımlarının hızının yavaşlatılması gerektiğine dair artan bir kabul var gibi görünüyor.
Bu haftaki Kasım ayı TÜFE rakamı, biraz daha şahin anlatıyı yeniden teyit edecek mi yoksa odağı tekrar dezenflasyonist endişelere mi kaydıracak? Powell’ın basın toplantısı, karışık ekonomik veriler karşısında Ocak ayında 25 baz puanlık bir zam olasılığının artıp artmadığına dair herhangi bir yeni fikir sunacak mı ?
Geçen ay ECB Başkanı Christine Lagarde, onlara göre enflasyonun muhtemelen zirve yapmadığını ileri sürdü. Haklı olabilseler de, son veriler muhtemelen doğru olmadıklarını gösteriyor. Ekim ayında, Alman ve İtalyan ÜFE’lerinde büyük düşüşler gördük, bu arada AB’de manşet TÜFE de Ekim ayında görülen %10,6’lık rekor seviyelerinden, Kasım ayı için son TÜFE rakamlarında %10’a keskin bir şekilde geriledi. Birçok Avrupa Merkez Bankası politika yapıcısı, Euro bölgesinin etkileneceği aşikar olmasına rağmen, bu hafta başka bir 75 baz puanlık faiz artırımı için çok fazla sermaye harcadı, ekonomi 4. çeyrekte keskin bir şekilde yavaşlıyor.
Bundesbank ve diğer kuzey Avrupa ülkeleri daha agresif zamlar için ısrar ederken, ECB’nin de son iki toplantıda gördüğümüz 75 baz puanlık artışları 50 baz puana indirdiklerinde bir yavaşlama görmemiz daha olası. Özellikle İtalya gibi ülkelerin borçlanma maliyetleri söz konusu olduğunda, daha agresif bir duruşun neye yol açabileceği endişesi üzerine 50 baz puanın üzerinde herhangi bir şey için bir fikir birliği olması pek olası değil. Aynı endişeler göz önüne alındığında, ECB’nin 2023’te daha ne kadar fazlasını yapabileceğini görmek de zor. Onları kurtarabilecek şey, enflasyonun zirve yapıyor gibi görünmesidir.
İngiltere Merkez Bankası en son Kasım ayında yaptığı toplantıda faiz oranlarını 75 baz puan artırdı ve ardından basın toplantısını, Mortgage maliyetlerinin artma olasılığı hakkındaki endişelerini dile getirerek bu kararı baltaladı. Kasım ayındaki en önemli mesaj, oranların o sırada piyasaların fiyatladığı yüksekliğe yaklaşmasının pek olası olmadığı, ancak oranların hala artması beklendiği ve Birleşik Krallık ekonomisinin muhtemelen 2 yıllık bir resesyonla karşı karşıya kalacağıydı.
Zayıf bir para biriminin enflasyonu kontrol etme sürecini çok daha zor hale getirdiği göz önüne alındığında, bankanın son haftalarda ABD dolarındaki zayıflık nedeniyle paçayı kurtardığı görülüyor. Son zamanlardaki düşük seviyelerden yaklaşık %20’lik bu toparlanma, merkez bankalarının bu hafta toplandıklarında fazla güvercin davranarak durumu mahvetmediklerini varsayarsak, fiyatları kontrol altında tutmaya yardımcı olmak için işini çok daha kolay hale getirecek.
ABD ve AB’den farklı olarak Birleşik Krallık’ta, ekonomi keskin bir şekilde yavaşlasa bile enflasyonun kısa vadeli bir zirveye yaklaştığına dair daha az işaret var. Muhtemelen bu hafta sonunda Federal Rezerv ve Avrupa Merkez Bankası ile uyumlu olarak 50 baz puanlık bir oran artışıyla %3,5’e çıkacağımız gerçeğini değiştirmeyecek, oranın %3,75 ile %4 arasında olması muhtemeldir.
